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今年以来,美联储的前瞻性指引具有两面性:一方面强调经济强劲,另一方面对货币态度宽松,这两者本质上相互矛盾但并不同步——在数据将差未差时政策已转向呵护,因此股债市场走出了一波双牛。站在当下时点,我们认为美股的下跌修复接近尾声:流动性宽松预期基本被市场定价,联储对是否加息仍存态度摇摆的可能;诸多事件性的潜在利多预期兑现后,风险偏好难以继续提升;下一阶段的风险将回归到业绩基本面,但目前市场对基本面过于乐观。

我们注意到,这一次的消息除了宣布双方将在10月初举行新的高级别磋商,还强调双方之前将做认真、充分的准备,为的是10月初的第十三轮高级别磋商“取得实质性进展”。在磋商举行之前就提出“实质性进展”的努力方向,这是极为罕见的。中美都有达成经贸协议的意愿吗?答案显然是肯定的。但是双方迄今仍有较大的立场差距。以往的几番剧烈周折显示出,双方的问题更多不是出在具体细节的讨价还价方面,而是基本态度未能实现彼此对接。美方相信它的实力优势足以支持它哪怕不合理的要求,而中方则坚持谈判必须以相互尊重为基础,过程须是平等的,结果应是双赢。

银行要加大力度进行投放,需要有较好的负债基础,存款准备金率偏高情况下银行的信贷能力会受到一定的制约。适当调整存款准备金率有助于改善和提升银行的信贷投放能力。当前正在推进利率市场化改革,也就是存贷款基准利率与存贷款市场利率并轨,这需要整个宏观货币金融的环境比较宽松。因为货币金融环境偏紧的情况下利率市场化容易导致市场利率水平往上走,抬高企业融资成本,这对于实体经济显然不是一件好事,与当前宏观政策逆周期调节方向背道而驰,尤其是在当前国际国内较为复杂的环境下。而货币金融环境适当偏松对于未来融资成本的平稳甚至于下降是有好处的,从而也有利于利率市场化顺利走完最后一公里。

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